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2009年06月06日

債券のお話です。

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今日は英蘭銀行(BOE)とECBの政策委員会、理事会があり、昨日の
急落の後だけに、ケーブル(ポンドドル)、ユーロドルともにまだ
まだポジション調整が予想され、波乱含みだと思います。今日は無
理せず、様子見か、せいぜい日計りの短期売買程度でお茶を濁して
おいた方が良さそうですね。債券のお話です。

債券市場は大きく分けて、公共債の市場と社債の市場、それに外国
債券(外債)の市場とに分類されます。公共債は国債、都道府県や
市町村の発行する地方債と政府保証債(嘗ての道路公団、現在の日
本高速道路整備・返済機構等の独立行政法人の発行する債券で、元
利金の返済を日本政府が保証している債券)をこう呼びます。この
公共債が、国内では最も信用力の高い債券と考えられています。

一方で一般の私企業が発行する、期間が1年より長い債券を社債と
云い、此方は債券を発行する会社の信用力を考えないと、紙屑にな
る事もあります。もう一つの外国債券も、世界銀行のような国際機
関の発行する債券は、先進国の国債と同様に信用力が高いものと考
える事ができる(先進国の国債や政府機関債に国際機関が発行した
債券の総称がソブリン債です)一方、後進国や外国企業が発行する
債券もあり、此方は必ずしも安全とは云えません。最近話題になっ
たアイスランド政府発行の円建て外債(円建て外債をサムライ債と
云います)はデフォルト(債務不履行)しましたし、以前、紙屑と
なり、多くの個人投資家も損失を被ったものにアルゼンチン政府発
行のサムライ債もありました。

債券とは謂うまでも無く、必ず、額面と呼ばれる元本の部分を、償
還時に100%支払う事を発行者が約束しているものです。但し、発行
者が信用できない人であれば、返すあても無いクセに、必ず返すか
らと云って借金をする個人の場合と同じですから、その約束が反古
にされる可能性も当然あります。そこで、出てくるのが、格付け機
関と云うものでして、発行者の信用が揺ぎ無い物であればAAAを付け
ますが、返済が怪しければ、低い格付けとします。現在、日本政府
の格付けはムーディーズがAa2としていますが、これはAaa、Aa1に
次いで、上から3番目の高い格付けです。

日本にも複数の格付け会社があり、此方は日本国債をAAAと格付けし
ています。そして、元利金ともに返済が確実視される債券は、AAA
からA-(ムーディーズはAaaからA3)の7段階、少なくとも元本の返
済は確実視されている債券なら、BBB+からB−(同Baa1からB3)の9
段階、元利とも返済が危うい場合はCCC+からC-(同Caa1からC3)の
9段階となり、今回のGMの様に、破産法を申請するとDとなります。
又、多くの金融機関は格付けがBBB-(同Baa3)までの債券を投資適
格債と呼び、BB+(Ba1)以下の債券を投資不適格債と呼びます。
この投資不適格債の事を俗に「ジャンク債」(ジャンクはがらくた
の意味)と呼ぶのです。先進国の国債等、格付けが高い優良債券は
利回りが低く、格付けの低いジャンク債は利回りが高くなるのは謂
うまでもありません。

又、債券は利息の支払い方でも分類されます。先ず、元本部分を示
す額面に半年毎や1年毎に支払われる利息部分の利札と云うものが
付いているものを確定利付き債と云い、日米の長期国債等はこのタ
イプです。10年物日本国債の表面利率1.5%の物ならば、額面の0.75%
の利息を半年毎に国が払う形となっています。もう一つ、利札が無
く、発行時に安く発行して、満期時に額面の100%で償還されるタイ
プの割引債と云うものがあります。此方は、例えば、額面の95%の
金額で当初購入して、1年後に額面の100%で償還される債券ならば、
計算上の利回りは5.263%(=5%÷95%、1年なら簡単に計算できます)
となります。利付き債でも、購入する時、必ずしも額面通りの金額
で買う必要は必ずしもありません。そして、割引価格が額面で償還
される割引債の要素での利回りと表面利率からの利回りを合わせて
その債券の利回りが決まります。




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